华泰证券研报表示 ，展望2026年 ，我们推荐三条主线：1）航空：供给进一步放缓+需求边际改善，有望从25年的客座率提升，切换到26年的票价提升 ，叠加油/汇走势利好 ，盈利具备高弹性。2）油运：受益于OPEC+增产 、长航距国家原油出口量增加与地缘扰动，油运运价中枢有望显著抬升 。3）α个股：估值具备吸引力的行业龙头 、细分赛道空间广阔的个股、受益于配置盘增加的高股息个股 。
全文如下华泰2026年度展望 | 交运：聚焦供需改善和成长个股
交运三条投资主线：航空、油运 、α个股
展望2026年 ，我们推荐三条主线：1）航空：供给进一步放缓+需求边际改善 ，有望从25年的客座率提升，切换到26年的票价提升 ，叠加油/汇走势利好 ，盈利具备高弹性。2）油运：受益于OPEC+增产 、长航距国家原油出口量增加与地缘扰动，油运运价中枢有望显著抬升。3）α个股：估值具备吸引力的行业龙头、细分赛道空间广阔的个股 、受益于配置盘增加的高股息个股 。
核心观点
航空机场：看好航空盈利弹性 ，关注机场产能扩张影响
25年航司客座率或创新高 ，但价格竞争激烈，在周期底部进一步下滑 。展望26年 ，受制于上游产能 ，飞机引进增速缓慢提升，且飞机日利用率已基本恢复，预测26E供给增速将由25E的6.0%进一步放缓至4.4%；需求随经济增长 ，中性预测26E同增5.3% ，公商务 、入境游、银发经济 、春/秋假等都有望提供额外催化。由于客座率已较高，供需改善有望“从量向价”传导 ，体现为票价弹性 。此外 ，油/汇或将增厚利润，我们预计26年航司利润具备高弹性 。机场板块25年流量及盈利继续改善 ，但流量变现业务有待更好表现。板块估值暂时缺乏吸引力 ，同时需关注新产能对盈利的影响 。
航运港口：油运/干散周期上行，集运受红海通行不确定性影响
展望26年：1）国际油运受益于多重利好因素共振（OPEC+增产周期+长航距美洲国家原油出口量增加+地缘事件扰动） ，行业有望维持高景气度 ，运价中枢较20-25年周期将显著抬升，有望大幅推升油运公司盈利 。2）散货市场有望受益于美国降息周期带动的海外大宗商品需求改善 ，叠加几内亚新矿投产带动长航距运输需求 ，行业周期上行，运价同比有望增长。3）集运因中东局势缓和，红海恢复通航概率较前期有所提升 ，市场存较大不确定性 。若通行恢复 ，26年运价将承压 。4）港口盈利有望保持平稳，其中 ，我们预计出口集装箱量同比增速或放缓 ，进口散货量同比或有望显著改善。
公路铁路：公路资本开支高峰来临；高铁景气上升
公路方面，我们预计26年利润表修复 、但资产负债表或受负面冲击 。展望26年 ，我们预计货车通行量延续景气改善、客车通行量稳健增长 ，预计26年全国通行费收入增速为2%左右 。我们最看好实施路产收购的公司，阶段性回避路产到期的公司 ，对路产改扩建的情况需评估具体影响。铁路方面 ，1）客运景气改善，伴随航空提价 、企业盈利水平修复 ，顺周期的相关公司26年仍有提价空间。2）货运分化：物流总包服务使得相关公司长期盈利波动性放大 。
物流快递：电商快递温和竞争；大宗供应链景气改善
展望26年：1）快递：我们预计行业件量增速放缓；反内卷监管导向有望延续 ，价格降幅收窄；25年8月开始的快递提价压制低价商品包裹量，头部企业份额相对受益，预计26年延续较弱竞争意愿 ，竞争态势趋于温和 。看好现金流充沛 、具备份额与成本优势的快递公司。2）跨境物流：干线航司展现经营韧性 ，供给仍较紧，伴随我国产业升级 ，景气有望稳步提升 ，利好拥有核心运输资源的航司 。3）大宗供应链：伴随上游企业盈利温和修复、大宗品价格企稳 、3Q25龙头业绩出现反转信号，看好26年板块景气改善 。
风险提示：经济增长低于预期 ，贸易摩擦 ，油汇风险，竞争恶化。
（文章来源：第一财经）
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